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命運就是這么奇妙。愛奇藝于北京時間2018年3月29日晚間正式在美國上市。愛奇藝上市IPO定價18美元/股，最終收盤15.55美元/股，下跌13.61%，慘遭破發。我們在這里不去討論到底愛奇藝是否是好公司。我們想討論的是，為什么上市首日，表現如此不同？海外市場，上市首日破發基本上是正常現象，而國內市場，新股的走勢千篇一律，無非能夠收獲多少個漲停。

任何一本經濟學教材都會首先說明一個道理：商品的價格是由供求關系決定的。股票作為一種可交易的商品，價格的漲跌也是由市場上的買賣雙方共同決定的。

在海外市場，股票的供給與需求相對來說是均衡的。通過做空有缺陷的公司、涉嫌財務欺詐的公司，能夠通過股價的下跌獲利。從短期交易來看，海外市場的多空博弈可以很劇烈，加之沒有漲跌幅，波動很大。但同時，由于海外市場有各種各樣的衍生工具，能夠對沖市場上各種各樣的風險，所以從長期投資來看，海外市場反而是波動不大。具體體現就是“牛長熊短”。

而在國內市場，股票的供給與需求往往是非均衡的。明顯知道股價高估，卻無法做空，更難通過其他衍生工具對沖股價波動風險，持有人往往選擇比較簡單：1.趕在他人賣出之前賣出，往往形成多殺多；2.如果希望能夠不引起股價大幅向下波動，會選擇“做股價”誘騙其他投資者。只能做多賺錢或者賣出獲利了結的交易結構，導致的直接結果就是短期與長期投資波動都極大，具體體現就是“牛短熊長”。

當然，我們不否認，市場上有一些別有用心的投資人會“操縱股價”，甚至通過散布謠言的方式“惡意做空”上市公司。前幾天，川普在Twitter上炮轟亞馬遜從而導致其股價大幅下跌，也有人戲稱川普自己可以開一家機構通過做空獲利。但對于美國證監會來說，假設真的查出川普在Twitter發布前就持有了可以通過股價下跌而獲利的頭寸，那無疑就構成了“內幕交易”，是重罪。而國內監管機構由于無法有效監管，更加無法有效處罰的前提下，只能機械的選擇“一刀切”。任何一項投資工具，都不能排除被誤用、被濫用、甚至被惡意使用的可能性，但關鍵還是要能夠被有效的監管。

目前，我們欣喜的看到，隨著大數據技術越來越多的使用，國內監管機構的執法效率與執法力度也在不斷地提升。我們也呼吁不要以“保護投資者”為出發點而進行“風險放大”的市場機制建設。

畢竟，這個市場里，光有“愛”是不行的。