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2月28日，愛奇藝正式遞交IPO申請，擬在納斯達克掛牌交易，計劃融資15億美元；3月2日，B站正式也提交了上市申請，擬在紐約證券掛牌交易，融資金額4億美元。

一周之內，兩喬馬上初嫁了，可喜可賀：一個是主流視頻一個二次元視頻，均長期燒錢、虧損著，商業模式孰優孰劣？誰先扭虧為羸？IPO股價孰高孰低?充滿了看點，刷屏多多。

兩公司的前世今生

愛奇藝：中國第一高清正版影視門戶

2010年4月由龔宇先生創立，原名百度奇藝，脫胎于美國HULU模式。2015年5月，愛奇藝并購、整合了PPS視頻業務，實力更為強大。愛奇藝崇尚悅享品質，以“用戶體驗”為生命，現成為網絡視頻行業視聽體驗的變革者和開拓者。目前估值約100億美元。

商業模式如下圖：

聚焦高學歷、高消費人群，提供正版、高清的視覺享受構成愛奇藝的商業模式核心

B站：干凈、純粹的二次元部落

2009年6月由徐逸先生創立，脫胎于日本NICONICO動畫。由用戶生產內容(PUGV模式)，以動漫文化和圈子作為核心資源，從最初4人小作坊發展成為中國年輕一代多元文化和興趣的大本營：橫跨社區平臺、游戲、演唱會、影視投資、周邊商品等為產業鏈上下游一體。目前估值約30億美元。

商業模式如下圖：

聚焦中學、大學生，采用PUGC模式構筑一個干凈、純粹的二次元生態圈

兩公司發揮資金、市場優勢服務價值客戶

任何一種商業模式，核心要素不外三項：客戶、價值、利潤，以合理的價格向目標客戶提供了有價值的產品或服務。

1、聚焦客戶與價值訴求的差異

當年，優酷網擊垮傳統電視臺，那是優酷比電視臺更好的滿足了網民文娛需求。愛奇藝超越老牌品牌優酷土豆，主要是愛奇藝抓住了高凈值用戶對影視高品質訴求：內容上，大量采購正版、高清的影視資源，杜絕盜版、非高清視頻；在技術上，重視客戶體驗，開啟了以技術創新為推動力的“智服務”時代；在客戶資源上，依托百度強大的廣告客戶資源，打造SWS模式（搜索-觀看-分享)聚焦核心競爭力，為品牌廣告主提供高品質、高性價比的廣告服務。

愛奇藝一路高舉高打，累計燒錢近500億元，年營業收入也隨之高歌猛進，逼近200億元大關，成為中國第一高清正版影視門戶網站，多項核心數據均居全行業第一，頗有大家閨秀的風范。

再來看看B站，沒有技術、沒有資金，緊緊抓做中學生、大學生的亞文化特質，打造出一個自循環生態鏈。從個人備胎網站，華麗麗的轉身為資本市場的寵兒，活脫脫的一部小家碧玉勵志史。緊緊圍繞中學生、大學生的AGC主題文化聚落，采用PUGC模式進行資源整合、市場培育，通過創意作者、死忠用戶群和優質PUGV內容構成了三位一體的良性自循環系統：UP主從直播、分享、播放、收藏、新番承包計劃獲得心理滿足感，會員從無帖片廣告享受獨特的體驗，免費享受豐富獨特的高清視頻資源庫，UP頻道、彈幕交流（天貓晚會等晚會節目、愛奇藝等視頻網站均陸續啟用了彈幕形式就是強有力例證）、線上線下活動等又增強會員參與感、歸屬感。

這完全不同于視頻網站主流商業模式從廣告、電商、會費會員中獲利，而是聚焦亞文化群落，非常值得當下創業者們的借鑒：沒有技術可以，沒有資金也可以，沒有市場是萬萬不能的。陳睿先生曾如此說：“所有的流行產品一開始都是小眾產品。我們一定要保持B站的小眾特色，自認為走的是一條荒無人煙的道路，但是走著走著就發現了一座城市。”B站與愛奇藝的付費會員模式不同，b站無特權會員。B站主體用戶群（大學生和高中生）消費能力有限，所以平等對待會員更能培養用戶忠誠度。同時B站出臺承包制措施，每集動畫的最后都有集承包人排名，迎合了客戶的自我表現欲，讓會員成為參與主體，巧妙地融入到引進版權行動中。

2、盈利模式的差異

愛奇藝的收入模式主要來源于網絡廣告、用戶付費，2017年兩項營收占比分別為47%、48%；成本主要是由內容成本、寬帶成本構成，2017年兩項成本占比分別為73%、13%。熱播劇版權費屢創新高，買不起就選擇自制，但自制節目成本降低了，但存在高成本高風險，如《盜墓筆記》系列制作成本高達500元/集，三觀不正近期已禁播了，投資打了水漂。

B站的收入模式主要來源于游戲，2017年營收占比83%，真可謂一枝獨秀；成本主要是收入分成、寬帶成本構成，2017年這兩項成本占比分別是48%、24%。其實，B站頂著視頻網站之名，收游戲聯運之利，甚至是借他人的雞下自己的蛋： up主直播，會員禮物等消費，B站按比例向up主分成，資金流動：觀眾-b站-up主，對應名稱：RMB-b幣-禮物-貝殼-RMB。借助六大盈利途徑緊緊黏住UP主：UP主充電計劃、直播平臺收入、參與B站比賽、參與B站企劃、游戲宣傳傭金、插入B站指定廣告等，打造出一個B站獨有的會員利益生態鏈！

從兩公司財務數據來看，共同特點是營收連續高速增長，連年虧損。B站雖然比愛奇藝規模小，但近兩年營業收入復合增長率330%要遠遠高于愛奇藝81%，2017年凈虧損率僅僅4%，遠遠低于愛奇藝21%，B站盈利指日可待！也就是說B站的成長性、未來盈虧能力均要優于愛奇藝，應該比愛奇藝更受投資人青睞，這應該也是B站選擇紐約主板上市的底氣所在，（另一原因是兩公司采用AB股權結構，同股不同權，不得不遠赴美國IPO）。

預測

預測1: 愛奇藝未來3－5年難扭虧為盈

2016年、2017年視頻行業市場規模600億元、856億元，愛奇藝營收174億元約20%市場份額，仍然虧損37億元。愛奇藝內容庫30多個類別7萬多部網絡劇集則是造成其巨額虧損的主要原因。其招股說明書顯示：未來幾年采購許可版權約165億元，其中2018年至少為61.5億元，2019年至少為53.8億元，這意味著愛奇藝每年固定成本投入居高不下，必然持續推高盈虧平衡點的營收規模。

參照市場規模、愛奇藝營收增長率因素，預計愛奇藝未來3－5年營收在400－800億元之間，盈虧平衡點營收不會低于600億元，市場份額35%以上才有盈利可能。

預測2：視頻行業要想盈利，要么業內兼并，要么跨界創新

主流視頻業態競爭實在慘烈，大家都在巨額虧損中苦苦掙扎，以滿足越發挑剔的網民口味，搶奪網絡視頻資源，花重金購買版權和宣傳。從銷量、價格、固定成本上看，視頻行業盈利難有改善空間。行業兼并勢在必行，不兼并不足以盈利，賽道過于擁擠，必須有人下場。

愛奇藝持續燒錢，其背后商業邏輯就是增長優先利潤，最好的途徑就是擠壓對手市場份額或者直接并購對手。要么自己獨大，要么建立同業利益聯盟，才有提高會員、廣告業主服務價格的可能，實現視頻行業的扭虧為盈。

B站在細分市場未來贏利不是問題，但會擔心行業內野蠻并購。若IPO成功，B站一定從細分市場拓展到主流視頻市場，因為B站在短視頻和長視頻、游戲領域早有布局，只是苦于沒錢。B站游戲收入占八成，早就不是視頻網站了，這說明行業界線越來越模糊了，當跨界成為常態，你還來不及說再見，可能已被淘汰。模式創新與競爭非常重要！